කසුන් තිළිණ කාරියවසම් විසිනි
“ඩොලරය අපේ මුදලයි, නමුත් එය ඔබේ ගැටලුවයි.”
– ජෝන් කොනලි, එක්සත් ජනපද භාණ්ඩාගාර ලේකම්, 1971
කොරෝනා වසංගතයෙන් පසු ගෝලීය ආර්ථිකය තුළ, නැගී එන වෙළඳපොළවල් දෙගුණයක් පහතට යන සර්පිලාකාරයකින් පහර වැදී තිබෙනවා. වසංගතයට පෙර පවා, නැගී එන වෙළඳපොළවල් (EMs) ඉහළ උද්ධමනය, ආයෝජන නොමැතිකම, විරැකියාව සහ වෙනත් ගැටළු සමඟ පොරබදමින් සිටියා.
කොරෝනා වසංගතය නිසා මිලියන 120 ක ජනතාවක් අන්ත දරිද්‍රතාවයට ඇද වැටුණා. වසංගතය මෙම සියලු ආර්ථිකයන් දැඩි ලෙස දුර්වල කෙරුණා. 2020 දී ඔවුන්ට සාමාන්‍ය රාජ්‍ය ණය-දළ දේශීය නිෂ්පාදිතයේ අනුපාතය 64% ක්. IMF අනාවැකි වලට අනුව, 2026 වන විට මෙම රටවල රාජ්‍ය ණය සහ GDP අනුපාතය 74% ක්.
ඇතැම් රටවල, නිසැකවම, එය අනෙක් අයට වඩා වේගවත් කර තිබෙනවා. මෙම ප්‍රබල රටවලින් එකක් වන්නේ ලෝකයේ දෙවන විශාලතම ආර්ථිකය වන සහ ශක්තිමත් වර්ධන වේගයක් පවත්වාගෙන යන චීනයයි.
හේතු ගණනාවක් නිසා චීනය EMs අතර පිටස්තරයෙක්. එහි විදේශ විනිමය සංචිත සැලකිය යුතු යි, 2022 දෙසැම්බර් වන විට USD ට්‍රිලියන 3 කට වඩා වැඩි අගයක් ගත්තා. මේවා, බාහිර කම්පනයන්ට ඔරොත්තු දීමට එයට හැකියාව ලබා දී තිබෙනවා. චීනයේ ද විශාල වෙළඳ භාණ්ඩ සංචිත තිබෙනවා. එහි ප්‍රතිඵලයක් වශයෙන්, චීනයේ ආර්ථිකය සකස් කිරීමට ඕනෑම අවස්ථාවක ඔවුන්ට විකල්ප කිහිපයක් තිබෙනවා. එහි සංවෘත ප්‍රාග්ධන ගිණුම මඟින් පිටතට ගලා යන බෆර් ප්‍රතිපත්ති සැලසුම් කිරීමට ඉඩ සලසයි. හදිසි, අතිශයින් පිටතට ගලා යාමේ අවස්ථාවන්හිදී, එහි සංවෘත ප්‍රාග්ධන ගිණුමට කම්පන සමනය කළ හැකියි.
චීනයට තමන්ගේම ණය සඳහා විශාල දේශීය වෙළඳපොළක් ඇති බැවින්, අනෙකුත් EM රටවලට සාපේක්ෂව එහි විදේශ නියෝජිතයන් මත යැපීම සාපේක්ෂව අඩුයි. රාජ්‍ය නොවන ණය තරමක් වැඩි වුව ද, අනෙකුත් EM වලට සාපේක්ෂව චීන රාජ්‍ය ණය ද අඩුයි. එපමණක් නොවෙයි, රටේ බැංකු ශේෂ පත්‍රය වඩාත් සුරක්ෂිතව තබා ගැනීමට හැකි වන පරිදි විශාල සමස්ත ඉතුරුම් ප්‍රමාණයක් චීනය සතුව තිබෙනවා.
වසංගතයේ මුල් මාසවල දී, බොහෝ EMs වසංගතයට ප්‍රතිචාරයක් ලෙස ඔවුන්ගේ ගාස්තු අඩු කළා. සෘජු මුදල් හුවමාරුවේ සිට බදු අඩුකිරීම් දක්වා මූල්‍ය සහනාධාර ඇතැම් රටවල් විසින් ලබා දුන්නා. කෙසේ වෙතත්, EM හි සීමිත මූල්‍ය ධාරිතාව නිසා, මෙම ප්‍රතිපත්ති අර්බුදයට මැදිහත් වීම සහ එම ආර්ථිකයන් හරහා වර්ධනය ඉහළ නැංවීම යන දෙකට ම ඉතා සුළු බලපෑමක් ඇතිකළ බව පැහැදිළියි. .
ෆෙඩරල් සංචිතය සහ අනෙකුත් සංවර්ධිත රටවල් ප්‍රමාණාත්මක හිර කිරීමේ (QT) පියවර ක්රියාත්මක කිරීමෙන් පසුව, බොහෝ EM ආර්ථිකය කඩා වැටෙන්නට වුණා. මෙම රටවල් බොහොමයක් ඉන්ධන සහ අනෙකුත් භාණ්ඩ හිඟය අත්විඳින ලදී. ඔවුන්ගෙන් සමහරක් බංකොලොත් බව ප්‍රකාශ කළා.
ඉහළ පොලී අනුපාතවල ඍණාත්මක බෙදාහැරීමේ බලපෑම් (මූල්‍ය කප්පාදුව සමඟ ඒකාබද්ධව) නැගී එන වෙළඳපොළවල වර්ධන විභවය අඩු කරනවා පමණක් නොව, සේවා කළ හැකි ණය ප්‍රමාණය ද අඩු කරනවා. එපමණක් නොව, දැනටමත් ඉහළ රාජ්‍ය සහ පුද්ගලික ණය ප්‍රමාණය සැලකිල්ලට ගෙන, අධික ලෙස මුදල් දැඩි කිරීම මූල්‍ය අස්ථාවරත්වයට සහ EM හි අර්බුදවලට තුඩු දිය හැකියි.
එක්සත් ජනපද මූල්‍ය ප්‍රතිපත්තිය දැඩි ලෙස ශක්තිමත් කිරීමෙහි ප්‍රතිඵලය විය හැක්කේ මුදල් අවප්‍රමාණය වීම්, ආක්‍රමණශීලී මූල්‍ය පිටතට ගලායාම, ඉහළ අවදානම් වාරික, දුර්වල ණය තත්වයන් සහ ඩොලර් ණය සහ ද්‍රවශීලතාව සඳහා ප්‍රවේශය නොමැතිකම, අපනයන සහ ආයෝජන සඳහා අවශ්‍ය වන දෙවැන්න පමණි. එක්සත් ජනපදයේ ඉහල යන පොලී අනුපාත නැගී එන ආර්ථිකයන්හි වර්ධනය අඩාල කරන අතර ඔවුන්ගේ සාර්ව ආර්ථික ප්‍රතිපත්ති විකල්පයන් තවදුරටත් සීමා කරනු ඇති.
නැගී එන වෙළඳපලවල ව්‍යුහාත්මක දුර්වලතා
නැඟී එන වෙළඳපොළවලින් අපනයනය කරන්නේ බොහෝ විට අඩු අගය එකතු කළ නිෂ්පාදනයි. මෙම නිෂ්පාදන අමුද්‍රව්‍යවල සිට අතරමැදි නිෂ්පාදන දක්වා විහිදේ. ගෝලීය ආර්ථිකයට නැඟී එන වෙළෙඳපොළ ප්‍රාග්ධන භාණ්ඩවල දායකත්වය ඉතා අඩුයි. චීනය සහ දකුණු කොරියාව මේ සම්බන්ධයෙන් පිටස්තරයන් වෙනවා. .
දුර්ලභ පෘථිවි ඛනිජ හැරුණු විට, මෙම රටවලින් බොහෝ අපනයනයන් ගෝලීය වෙළඳපොලේ ඉහළ තරඟකාරී වේනවා. ඒවායේ සීමිත සැපයුම සහ භූගෝලීය සීමාවන් හේතුවෙන්, දුර්ලභ පෘථිවි ඛනිජ ස්වභාවික බාධක භාණ්ඩ වේ. ඇත්ත වශයෙන්ම, ඉන්දුනීසියාව දුර්ලභ පාංශු ඛනිජ අපනයනය කිරීම හේතුවෙන් වර්තමාන පරිසරය තුළ උද්ධමනය සඳහා යම් ඔරොත්තු දීමේ හැකියාවක් පෙන්නුම් කර ඇත.
ඉහළ පොලී පරිසරයක් තුළ, අඩු අගය එකතු කිරීම ප්‍රාග්ධන අවශෝෂණය මත මිරිකීමට තුඩු දෙයි. බොහෝ අඩු අගය එකතු කරන අපනයනකරුවන්ගේ ශේෂ පත්‍ර රතු පැහැයෙන් පවතී, මන්ද ඔවුන් අමුද්‍රව්‍ය ලබා ගැනීමේ දුෂ්කරතාවන්ට මුහුණ දීමයි. ඔවුන්ගේ අපනයන මිලෙහි අවිනිශ්චිතතාවය නිසා, නැගී එන වෙළඳපල අපනයන සාමාන්‍යයෙන් ශක්තිමත් ඩොලර් කාලපරිච්ඡේදය තුළ දුර්වල වීමට නැඹුරු වෙනවා, එනම් අද අප අත්විඳින දේ.
එපමනක් නොව, EMs අඩු අගය එකතු කිරීමක් සහිත වැඩෙන සේවා අංශයක් මගින් සංලක්ෂිතයි. ඒවාට සත්කාරකත්වය සහ තොරතුරු තාක්ෂණ ඇතුළත් වනවා. නිෂ්පාදන අංශය හා සසඳන විට සේවා අංශය අඩු ප්‍රාග්ධන තොගයක් පවත්වාගෙන යනවා. මෙය ආර්ථික අස්ථාවරත්වයට දායක වන කරුණක්. .
චක්‍රීය වීමට අමතරව, එවැනි අංශ ද ඉතා අවදානමට ලක් වෙනවා. නිදසුනක් වශයෙන්, ශ්‍රී ලංකාව සෑම වසරකම ඩොලර් බිලියන 2 ක සංචාරක ආදායමක් උපයා ගනී. නමුත් සිදුවූවේ පාස්කු ප්‍රහාරය සහ COVID-19 හේතුවෙන් සංචාරක කර්මාන්තයට විශාල ආදායමක් අහිමිවීම. මෙය පසුව ආර්ථික කාර්ය සාධනය කෙරෙහි සැලකිය යුතු බලපෑමක් ඇති කර තිබෙනවා. .
සාමාන්‍යයෙන්, EMs සේවා තෝරා ගන්නේ ඔවුන්ගේ අඩු නිපුණතා සහිත ශ්‍රම බලකාය සහ අඩු ප්‍රවේශ අවශ්‍යතා නිසාය. EMs හි සේවා අංශයේ සංයුතිය මෙය පැහැදිලිව පෙන්නුම් කරනවා. බොහෝ සේවා අංශ අඩු නිපුණතා සහිතයි. එහි ප්‍රතිඵලයක් වශයෙන්, බොහෝ නැගී එන වෙළඳපොළවල් දියුණු ආර්ථිකයන්ට සාපේක්ෂව අඩු උත්තෝලන ධාරිතාවක් ඇත. මෑතකාලීන අනුපාත ඉහල දැමීම් වලට ඔවුන්ගේ මූල්‍ය වෙළඳපොළවල් ප්‍රතිචාර දක්වා ඇති ආකාරය අනුව මෙය පැහැදිලි වේ.
බොහෝ නැගී එන වෙලඳපොලවල, ඵලදායිතාව වැඩි කළ යුතු අතර නවීන යටිතල පහසුකම් ගොඩ නැගිය යුතුයි. කෙසේ වෙතත්, විශේෂයෙන්ම ඩොලරය ඉහළ යන පරිසරයක් තුළ මෙම ආයෝජනවල අවදානම් පරිමාණය සාපේක්ෂව ඉහළ යි. එහි ප්‍රතිඵලයක් වශයෙන්, EM හි දේශීය බැංකුවලට අවදානම් සඳහා ඇති රුචිය අඩු කිරීමට සිදුවනු ඇත. EM වලට ණය දීමට බැංකු අකැමැති වීම කාර්මීකරණය කිරීමට ඔවුන් දරන ප්‍රයත්නයන්හිදී අභියෝගයක්ව පවතිනවා.
වඩාත් කනස්සල්ලට කරුණ නම්, ඩොලරයේ අගය ඉහළ යාමෙන් පැන නගින ද්‍රවශීලතා ඉක්කාව ඇතැම් සමාගම් විදේශ විනිමය රැස්කර ගැනීමට හේතු විය හැකියි. මෙය දැනටමත් පවතින ඩොලර් වාතාවරණය දැඩි කිරීම උග්‍ර කිරීමට නැඹුරු වේ. බොහෝ නැඟී එන වෙලඳපොලවල, අපනයනකරුවන් තම විදේශ විනිමය ඉපැයීම් ඔවුන්ගේම මුදල්වලට යටත් නොකරයි. ශ්‍රී ලංකාව තුළ ද අපට මෙය පැහැදිලිව පෙනෙන්නට තිබෙන කරුණක්.
ඩොලර් සඳහා ඇති ඉහළ ඉල්ලුම හේතුවෙන් බොහෝ EM වල USD සඳහා කළු වෙළඳපොල මිලක් දැනටමත් පවතී. බොහෝ මහ බැංකුවල බලාත්මක කිරීමේ යාන්ත්‍රණයන් තරමක් දුර්වල යි. මේ හේතුවෙන්, විශේෂයෙන්ම නිසි සාර්ව ආර්ථික විසඳුම් නොමැති විට, බලාත්මක කිරීම තරමක් ඇල්මැරුණු ස්වභාවයකට පත්වනවා.
නැගී එන වෙළෙඳපොළ සඳහා ප්‍රතිපත්ති විකල්ප
නැගී එන වෙළඳපල සඳහා වඩාත්ම පැහැදිළි විසඳුම වන්නේ එක්සත් ජනපද ඩොලරයෙන් විසංයෝජනය කිරීමයි. කෙසේ වෙතත්, එක්සත් ජනපද ඩොලරය ලොව පුරා වඩාත් කැමති මුදල් වර්ගය වන බැවින්, විසංයෝජනය කිරීම දිගුකාලීන ක්‍රියාවලියක්. කිසිම ආර්ථිකයකට, ඒවායේ විශාලත්වය කුමක් වුවත්, කෙටි කාලීනව වෙනත් මුදල්වලට විවිධාංගීකරණය කළ නොහැකියි. වර්තමාන ශක්තිමත් ඩොලර් වාතාවරණය ගෝලීය වෙළඳාමේ ප්‍රමුඛ මුදල් ඒකකය ලෙස ඩොලරයේ තත්ත්වය ඵලදායී ලෙස ඉහළ නංවා තිබෙනවා. . එක්සත් ජනපද ආර්ථිකය විසින්ම ගෝලීය වෙළඳාමෙන් විශාල කොටසක් EM වලින් අවශෝෂණය කර ගන්නවා.
කෙසේ වෙතත්, ඔවුන්ගේ මුදල් අවදානම අවම කිරීම සඳහා, EMs අවසානයේ ඔවුන්ගේ මුදල් මලු විවිධාංගීකරණය කිරීමට සිදු වෙයි. විවිධාංගීකරණ උපාය මාර්ගයක් ක්‍රම දෙකකින් ක්රියාත්මක කළ හැකියි.
පළමුව, EMs ඔවුන්ගේ ආනයන කොටස් කළ යුතු අතර ඔවුන්ගේ USD ආනයන සඳහා විකල්ප සොයා ගත යුතුය. උදාහරණයක් ලෙස, බොහෝ EMs පෙට්‍රෝලියම් මිලදී ගන්නේ USD වලින්. වඩා හොඳ විකල්පයක් වනුයේ විවිධ රටවලින් ඔවුන්ගේම දේශීය මුදල්වලින් මිලදී ගැනීමයි.
ගෝලීය ආර්ථිකය තුළ එවැනි විකල්ප ලබා ගත හැකි අතර සමහර EM දැනටමත් එසේ කරමින් සිටිනවා. දැනට ඉන්දියාව විසින් රුබල් වලින් මිලදී ගන්නා අතර රටවල් කිහිපයක් ඉරානය සමඟ පෙට්‍රෝලියම් කොන්ත්‍රාත්තු තබා තිබෙනවා. Petro-Yuan යනු වඩාත් මෑත වර්ධනයකි. මෙම මුලපිරීම හරහා, ෂැංහයි පෙට්‍රෝලියම් සහ ජාතික ගෑස් හුවමාරුව දැන් යුවාන් වලින් පෙට්‍රෝලියම් මිලදී ගැනීමට රටවලට හැකියාව ලබා දෙයි.
EMs අපනයන දැල් උපාය මාර්ගයක් ද ක්රියාත්මක කළ යුතුයි. අපනයන විවිධාංගීකරණය වඩා මධ්‍ය කාලීන හා දිගු කාලීන වේ. උපායමාර්ගය රාජ්‍ය මූල්‍ය අංශය විසින් මැදිහත් විය යුතු අතර, අපනයන විවිධාංගීකරණය දිරිගැන්වීම සහ පහසුකම් සැලසීම සඳහා ප්‍රතිපත්ති ණය පද්ධතියක් ද සමාන්තරව ක්රියාත්මක විය යුතුය.
මීට අමතරව, EMs අන්‍යෝන්‍ය ගිවිසුම් මත රටවල් සමඟ වෙළඳ ගිවිසුම් අත්සන් කිරීම කෙරෙහි අවධානය යොමු කළ යුතුය. EMs සඳහා උපායමාර්ගිකව වැදගත් වන රටවල් මේ සම්බන්ධයෙන් ඉලක්ක කළ යුතුය. නිදසුනක් වශයෙන්, ලෝකයේ විශාලතම පාරිභෝගික වෙළඳපොළ වන චීනය සමඟ නිදහස් වෙළඳ ගිවිසුමක් අත්සන් කිරීමෙන් ශ්‍රී ලංකාවට ඉමහත් ප්‍රතිලාභයක් ලැබෙනු ඇතැයි සිතිය හැකියි. ආසියාව ලෝකයේ විශාලතම වෙළඳ කණ්ඩායම වන කලාපීය විස්තීරණ ආර්ථික හවුල්කාරිත්වය (RCEP) ද වේ. ලෝක ජනගහනයෙන් 30% (ජනතාව බිලියන 2.2) නියෝජනය කිරීමට අමතරව, එය ගෝලීය දළ දේශීය නිෂ්පාදිතයෙන් 30% (USD ට්‍රිලියන 29.7) සඳහා වන අතර එය ලෝකයේ විශාලතම වෙළඳ කණ්ඩායම බවට පත් කරයි.
පැරණි තාලයේ භාණ්ඩ හුවමාරුව භාවිතා කරමින් දේශසීමා වෙළඳාම ද සිදු කළ හැකිය. ඉරානය, මැලේසියාව, තුර්කිය සහ කටාර් අතර දේශසීමා භාණ්ඩ හුවමාරු ක්‍රමයක් දැනටමත් සාකච්ඡා වෙමින් පවතී. හුවමාරුව නැංගුරම් ලෑම පොදු මුදල් මල්ලක් හෝ හුවමාරු අනුපාත පද්ධතියක් භාවිතයෙන් විය හැකිය. භාණ්ඩ හුවමාරු ක්‍රම භාවිතය ඩොලර් යැපීම ලිහිල් කරනවා පමණක් නොව, රටවලට ඔවුන්ගේ හිඟය වඩා හොඳින් කළමනාකරණය කර ගැනීමට ද ඉඩ සලසයි.
දේශසීමා ජනාවාස කොරිඩෝවක් යනු නැගීඑන වෙළඳපළ සඳහා ලබා ගත හැකි තවත් ප්‍රතිපත්ති මෙවලමකි. මෙම කොරිඩෝව සැකසීමට ක්‍රම දෙකක් තිබේ: ඔවුන් හරහා, විශාල වෙළඳ හිඟයක් ගොඩගැසීමේ අවදානමකින් තොරව, රටවල්වලට වඩාත් තිරසාරව හා කාර්යක්ෂමව වෙළඳාම් කළ හැකියි.
ප්‍රතිපත්ති අවකාශයට නවතම එකතු කිරීම වන්නේ මහ බැංකු ඩිජිටල් මුදල් (CBDC) ය. CBDC සමඟ, නිත්‍ය තොග ජනාවාසවලට අමතරව දේශසීමා හරහා තොග බේරුම්කරණය කළ හැකිය. CBDC හි සහාය ඇතිව, රටවලට “විකල්ප මුදල් එකතු කිරීම්” ලෙස හඳුන්වන දේ කළමනාකරණය කළ හැකි අතර, එමඟින් EM වලට ඔවුන්ගේ ගලා ඒම් සහ පිටතට ගලායාම වඩා හොඳින් කළමනාකරණය කිරීමට ඉඩ සලසයි.
තොග කාසි (wCBDC) යනු රටවලට නිකුත් කර හුවමාරු කර ගත හැකි වැඩසටහන්ගත කළ හැකි කාසි වේ. අනෙකුත් මුල පිරීම් ද සූදානම් වෙමින් පවතී. MBridge ලෙස හඳුන්වන බහු-CBDC වේදිකාවක්, හොංකොං මධ්‍යස්ථානය, හොංකොං මූල්‍ය අධිකාරිය, තායිලන්ත බැංකුව, චීනයේ මහජන බැංකුවේ ඩිජිටල් මුදල් ආයතනය සහ UAE මහ බැංකුව විසින් පිහිටුවන ලද BIS නවෝත්පාදන මධ්‍යස්ථානය විසින් ගොඩනගනු ලබනවා.
යුරෝ සහ ස්විස් ෆ්‍රෑන්ක් තොග මහ බැංකුවේ ඩිජිටල් මුදල් (wCBDCs) සෘජුවම හුවමාරු කර ගැනීම සඳහා ජුරා නම් දෙවන ව්‍යාපෘතිය තෙවන පාර්ශවයක් විසින් ක්රියාත්මක කරනු ඇති. ගෙවීම් එදිරිව ගෙවීම (PvP) සහ බෙදාහැරීම එදිරිව ගෙවීම් (DvP) යාන්ත්‍රණ භාවිතා කිරීම, සංකේතාත්මක වත්කම් සහ විදේශ විනිමය වෙළඳාම ආරක්ෂිතව සහ කාර්යක්ෂමව පියවා ගත හැකියි. Ubin, Khokha, සහ Stella වැනි ව්‍යාපෘති සියල්ලම මෙම යාන්ත්‍රණයන් භාවිතා කරනවා.
ඇත්ත වශයෙන්ම, දිගුකාලීන උපාය මාර්ගය වනු ඇත්තේ ආර්ථිකය ශක්තිමත් කිරීම සඳහා අඩු අගය එකතු කළ අපනයනවල සිට ඉහළ අගය එකතු කළ අපනයනවලට මාරු වීමයි. කලින් සඳහන් කළ පරිදි, බොහෝ EMs අඩු අගය එකතු කළ නිෂ්පාදන අපනයනය කරනවා. වෙළඳාමේ වැඩි වාසියක් ලබා ගැනීමට නම්, ඔවුන්ගේ අගය එකතු කිරීම වැඩි කළ යුතුයි.
ශක්තිමත් එක්සත් ජනපද ඩොලර් වාතාවරණයකට මුහුණ දීම නැගී එන වෙළඳපොළට නිසැකවම අභියෝගයකි. මෙම විශ්ලේෂණය මගින් ආර්ථිකයන්ට එවැනි අභියෝග අවම කිරීමට උත්සාහ කළ හැකි ප්‍රතිපත්ති කිහිපයක් යෝජනා කර නිර්දේශ කර තිබෙනවා. කෙසේ වෙතත්, ඔවුන්ගේ ආණ්ඩු ඔවුන් සඳහා තෝරා ගන්නේද යන්න තවමත් දැකගත යුතුය.
කසුන් තිළිණ කාරියවසම් යනු ස්වීඩනයේ අරමුදල් කළමනාකරණ අංශයේ සේවය කරන සාර්ව ආර්ථික විද්‍යාඥයෙකි. ඔහු වෙත [email protected] වෙත සම්බන්ධ විය හැක.
Factum යනු ශ්‍රී ලංකාව හා ආසියාවේ ජාත්‍යන්තර සබඳතා විශ්ලේෂණයන් සහ රාජ්‍ය තාන්ත්‍රික උපදේශන සපයන ශ්‍රී ලංකාව පදනම් කරගත් නිදහස් චින්තනයකි
